近期市況疲弱，場內更多人會選擇離場觀望，再留意分析員的盈利預測及對經濟展望的調整，其實又往往處於落後狀況，即是 Behind the Curve。逾九成恒指成份股公佈中期業績，有留意的話，無論業績好壞，最終被下調盈利預測的公司均佔多數。這似乎僅是盈利預測下調周期的開始，要有三數次下調預測，才可以結論下調周期已經完結。
美國 10年期國債息率再次跌穿 2厘，引用當年日本經驗，當債息長期處於 2厘樓下，已經認定經濟步入衰退。而且， 2年與 30年期國債兩者之息差，已收窄至今年以來最低的 310點子，債息曲線平坦，又是另一個衰退指標。銀行傳統拆入短錢貸出長錢賺取息差的武功，更幾近被廢掉。
美元借貸成本大升
雖然歐洲銀行已可以通過外滙互換機制獲得資金，付出額外代價卻是必須的。衡量歐元與美元互換成本之交叉貨幣基準互換合約（ Cross currency basis swap），現時是負 81點子，而危機前正常水平是零，雷曼兄弟破產後曾低見過負 215點子，市場普遍認為當指標跌破負 125點子關口，才反映市場進入恐慌。
全球稍為令人安心的唯一因素，只剩下仍然過剩的流動性，但已經被市場再度缺乏互信的現實所抵銷。美元仍然是最後結算貨幣，但金融機構無意拆出資金，美國資金明顯出現緊急回籠迹象，美元借貸成本因美元荒而大幅上升。美元仍然主導參考 Basis swap走勢，即是用本國貨幣借美元的成本，已經出現環球性上升。
因此，真實的資金市場並非如我們想像中的有錢。當股票市場已非由估值主導而是由資金流主宰，市場仍然充斥太多執「平」貨言論；但如果閣下相信實質經濟已轉壞，而前景亦有欠明朗，就請戒掉一時的衝動。
資料來源：2011年09月06日蘋果日報
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